两期限买断式逆回购双双净回笼，流动性稳健宽松基调未改

　　央行在买断式逆回购操作上出现的新变化引发市场关注下跌趋势怎么看，市场对后续降准的可能性展开讨论。

　　3月，央行3个月、6个月买断式回购操作安排皆已出炉，二者分别净回笼2000亿元、1000亿元，这也是央行自2025年5月以来首次净回笼买断式回购资金。

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　　3月份以来，央行在买断式逆回购操作上出现的新变化引发市场关注，市场对后续降准的可能性展开讨论。

　　第一财经记者采访获悉，3月份央行买断式逆回购连续小幅净回笼操作与降准并无直接关联。央行当前的流动性投放收紧是季节性因素和政策导向叠加的多重结果。央行公开市场操作、再贷款投放以及财政国库现金管理招投标等都是近期增加流动性的重要渠道。

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　　流动性投放适度

　　3月16日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，对应本月6000亿元到期规模，缩量续作1000亿元；此前3个月期品种已完成8000亿元操作、对冲10000亿元到期，净回笼2000亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，此次中期净回笼主要与年初流动性投放力度大、节后资金面持续充裕直接相关。

　　为保持流动性充裕，今年以来，央行公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元，这为春节前后信贷投放、政府债券发行与金融市场平稳运行提供了充足支撑。

　　值得注意的是，3月买断式逆回购出现净回笼，不代表央行在收紧中长期流动性。3月以来流动性市场整体宽松，1年期同业存单利率在1.55%附近磨底，长端流动性较为充裕。

　　近期，市场利率定价自律机制召集部分银行成员开会，要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%~20%，引导同业负债成本进一步走低的预期。

　　中信证券首席经济学家明明认为，在这一环境下，基于削峰填谷的政策模式，央行加大流动性供给的必要性并不高，因此3月流动性投放整体呈现稳健操作。

　　适度宽松格局不变

　　3月份买断式逆回购出现净回笼，可能意味着降准将至？

　　天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，降准落地与否，可能需要关注宏观经济运行情况、银行是否存在指标压力和其他中长期流动性投放工具的操作情况。

　　谭逸鸣分析，天盛优配，天盛优配配资，香港天盛优配公司促进经济稳定增长、物价合理回升是货币政策的重要考量，若出现偏离，降准等总量型工具的落地概率或将相应上升。

　　业内专家表示，央行流动性管理会统筹考虑各种影响因素，从未来一段时期看，银行体系流动性多增的因素是比较多的，央行公开市场操作、再贷款投放以及财政国库现金管理招投标等都是近期增加流动性的重要渠道。

　　总的来看，央行当前的流动性投放收紧是季节性因素和政策导向叠加的多重结果。当前货币政策“适度宽松”格局不变，未来难有系统性收紧。

　　今年政府工作报告中提出，发行8000亿元新型政策性金融工具，主要用于扩投资。王青认为，这将继续带动3月配套贷款较大规模投放。数据显示，2月主要用于投资的企业中长期贷款同比大幅多增3500亿元，多增规模创近三年最大。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。

　　由此，王青认为，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行有必要通过各类政策工具搭配组合，持续向市场注入中长期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行、支持金融机构稳固对实体经济信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续适度宽松的主基调。

　　3月16日，央行还以固定利率、数量招标方式开展了1373亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%。从资金价格看，市场利率保持平稳，资金面整体松紧适度。3月16日，Shibor隔夜下行0.1个基点至1.320%，7天Shibor下行1.6个基点至1.441%；DR007加权平均利率降至1.4518%，DR001上行至1.3218%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）上行至1.5050%，短端利率围绕政策利率小幅波动，未出现大幅偏离。